做金融即是做人

单中谦专栏 《心灵交易的秘密》 夜读庄子
独创的前所未有的喊单模式
你的全面的系统心理顾问!
|

你的位置:

金融人 >> 外汇 >> 新闻中心 >> 要闻 >> 详细内容

贬值未必提振出口 看看别人家汇率的沉浮

排行榜 收藏 打印 发给朋友 举报 来源:互联网   
共0条评论】【我要评论 时间:2015年9月22日 20:15

  海通证券(行情600837,咨询)发布关于人民币汇率贬值的最新研究报告,《那些年,别人家汇率的沉浮!——兼论人民币贬值非趋势》,文中,海通证券认为,国际经验表明,贬值未必能提振出口,而出口份额下降却是贬值的原因;中国出口增速下滑缘于外需疲软,但出口竞争力仍强,因而无需也无意依靠贬值刺激出口。

  全球出口规模增速于2010年见顶,并在2012年迅速坠落,过去三年始终徘徊在零值附近,因而过去三年外需整体几乎没有扩张。而作为中国前两大贸易伙伴,美国和欧盟2014年以来进口增速持续下滑,反映外需整体疲软。但其进口中,中国占比却是稳步上升,反映中国制造的出口竞争力并未下滑。因而中国出口增速下滑更多是缘于外需低迷,而非竞争力下滑。

  海通证券分别列举了其他几国的经验,证明了汇率贬值在短期内不一定能提升出口产品的国际竞争力,而从长期看,一国货币的实际有效汇率往往与出口份额趋势一致,且略滞后于出口份额的变化。

  以下是研报原文

  那些年,别人家汇率的沉浮!——兼论人民币贬值非趋势

  海通宏观姜超、顾潇啸、于博等

海通:贬值未必提振出口 看看别人家汇率的沉浮

  

  摘要:

  2010以来中国出口增速持续下滑,2015年更是屡次出现负增长。出口低迷原因何在?是否意味着人民币币值过高,亟需贬值以刺激出口?

  本报告中,我们将探寻出口低迷背后的原因,借鉴日本、德国等国的经验,厘清出口与贬值之关系。我们的结论是:国际经验表明,贬值未必能提振出口,而出口份额下降却是贬值的原因;中国出口增速下滑缘于外需疲软,但出口竞争力仍强,因而无需也无意依靠贬值刺激出口。

  出口增速低迷的悬疑。今年以来,中国出口同比增速持续负增长,中采PMI和财新PMI新出口订单指标也迭创新低。出口低迷原因何在?出口由外部需求和中国出口的竞争力所决定,而出口竞争力短期会受汇率波动影响,长期由劳动生产率所决定。

  全球出口规模增速于2010年见顶,并在2012年迅速坠落,过去三年始终徘徊在零值附近,因而过去三年外需整体几乎没有扩张。而作为中国前两大贸易伙伴,美国和欧盟2014年以来进口增速持续下滑,反映外需整体疲软。但其进口中,中国占比却是稳步上升,反映中国制造的出口竞争力并未下滑。因而中国出口增速下滑更多是缘于外需低迷,而非竞争力下滑

  贬值与出口,孰因孰果?从日本、德国等国经验来看,汇率贬值在短期内不一定能提升出口产品的国际竞争力,而从长期看,一国货币的实际有效汇率往往与出口份额趋势一致,且略滞后于出口份额的变化。

  日本经验:90年代以前,日元趋势性升值,出口份额不降反升,93年出口份额见顶回落,日元进入贬值通道,但贬值后出口增速仍在大幅下降。而日本出口份额的两次见顶(86年和93年)均领先于日元有效汇率见顶(88年和96年),说明出口份额变化领先于汇率变化。

  韩国经验:两次金融危机期间,韩元大幅贬值,但出口增速不升反降,也未能换来出口份额的明显提升。而两次金融危机后,韩国通过产业升级和贸易转型提高了出口竞争力,出口份额稳步回升,而其有效汇率也触底反弹。

  新加坡经验:85年、97年新币贬值,但出口仅短暂上升,而后仍大幅回落。而在80年代,新加坡通过产业转型提升出口竞争力,出口份额稳步提升,新币有效汇率也整体上升,同样也表明一国的产品竞争力决定长期汇率走势。

  德国经验:德国以产品技术和质量赢得竞争力,成为全球制造业的“传奇”。95年之后德国马克曾快速贬值,但其出口增速仍在大幅下滑。而德国的出口份额和有效汇率也是显著的正相关关系,且汇率变动滞后于出口份额变动。

  出口优势仍在,无需贬值刺激。当前中国出口占世界出口的份额一直在强势上升,说明中国产品的竞争力依然存在。尽管出口持续负增,但出口增速依然高于进口增速,从而贸易顺差不断扩大,这意味着中国在贸易环节的相对优势没有发生改变。而经常账户和FDI项下资本持续巨额流入,也为我国国际收支奠定稳健基础,因而人民币不存在持续贬值基础。

  而高层也无意依靠贬值刺激出口。今年以来的外贸稳增长政策,普遍聚焦于推动贸易便利化,而自人民币汇率形成制度改革以来,李克强曾在多个场合重申人民币汇率不存在持续贬值基础。而易纲也表态,汇改意在完善汇率机制,无意于依靠贬值刺激出口。

金融人网声明:此消息系转载自网络媒体,金融人网发布此文仅出于传播更多信息之目的,如有任何人认为本文侵犯了其任何权益的,请与本站管理员联系,一旦证实,我们将即刻进行修改或删除等处理。



上一篇 下一篇
查看全部回复【已有0位网友发表了看法】

图文资讯



养生推荐